当前位置:上唐彬塘网>财经>和记手机版下载 国泰君安国际:安踏体育可以逢低买入 长期持有

和记手机版下载 国泰君安国际:安踏体育可以逢低买入 长期持有

时间:2020-01-11 13:39:55 编辑:

和记手机版下载 国泰君安国际:安踏体育可以逢低买入 长期持有

和记手机版下载,事件:

5月30日,沽空机构Blue Orca Capital创办人Soren Aandahl在论坛上建议沽空安踏,主要质疑安踏夸大fila中国的收入,及其企业治理情况,并给予安踏19年市盈率17.8倍,对应目标价为32.93港元,较前日收市价49.7港元折让50.9%。

今早,集团发布两个公告,一是澄清Blue Orca提出的有关指控,二是获得Lulu Lemon 创始人Chip Wilson认购股份约1亿美元。

  关于沽空报告的澄清:

1. fila中国的收入夸大:沽空机构是用FILA Korea的Full Prospects批发收入来计算,它与安踏组成JV(FILA Korea占15%,安踏占85%),在中国内地和港澳持有商标,其报表上只有批发的数据,而安踏报表上的是批发和零售的数据,零售公司安踏100%持股。Fila中国的线上零售是直营,不属于Full Prospects的批发收入,所以不应扣除。此外,对于fila 70%的售罄率假设低于实际。Fila的批发折扣一般与安踏差不多(4折),但Fila的平均零售折扣在8折左右。

2. 国家市场监督管理总局(SAIC)统计2017年Fila的收入比安踏公布的要低,因SAIC统计的数据不反应线上、香港、澳门和新加坡等地的销售,而且SAIC用发票算账,有1.5-2个月的时间差,发票收入也会扣掉商场租金和扣点。另外,fila收入低于另一家福建公司的原因同上。

3. 坪效较其他品牌高:中国和韩国fila销售的产品完全不同,中国自营的是以衣服为主,客单价和售罄率都较高。而且与其他国际品牌相比,Nike和Adidas坪效相对低是因为门店遍布各线城市,而Fila集中在一二线。

4. 企业治理,更换CFO和独立董事:由于之前的2个独董在公司做了太久有损独立性,决定更换新独董,分别为十分资深的上市公司主席,和物流公司主席,对公司的国际化和运营都可以提出建议。公司上市以来只换了3位CFO,第一任任期较长,第二任由于工作选择房地产行业使得任期较短,第三任赖世贤一直负责运营,在董事会中和CFO一起工作,参与财务决策。

此外,公司发布公告称,Lulu Lemon 创始人Chip Wilson在5月30日交易时段后以49.11港元认购新股,占已发行股本约0.59%,认购股价是过去5天股价的均值,较昨天收市价46.95港元溢价4.6%。此次购买新股不是因为沽空报告,是1个月前开始考虑的。

最后,公司还更新了近期运营情况,4-5月整体零售情况符合预期,Fila表现较好,上半年继续保持高速增长的势头,因很多店是去年下半年开的。安踏表现正常,库存健康。二季度之后管理层会考虑更新对Fila的指引。目前fila线上占比较低,主要是销售库存,未来会更重视线上渠道。一季度电商有所放缓是因为和电商平台唯品会重新谈合约,二季度已恢复合作,电商也恢复增长。

我们相信公司财务数据的真实性,沽空报告提出的证据不够充足、论据逻辑不太合理,维持对安踏体育的推荐,建议投资者可以逢低买入,长期持有。

澳洲三分